泉源：证券日报　记者：李健君

　　
　　“挖掘机资产一进一出，，，，，不但不是向大股东运送利益，，，，，反而是大股东为回馈上市公司股东的利益回报之举。。。”10月8日，，，，，维多利亚老品牌vic重工(600031,股吧)副总裁段大为这样向记者诠释维多利亚老品牌vic重机注入上市公司的委屈。。。
　　2003年，，，，，维多利亚老品牌vic重工将挖掘机资产出售给大股东维多利亚老品牌vic集团，，，，，并于2010年以定向增发方法注入维多利亚老品牌vic重工。。。由于挖掘机资产在上市公司“一进一出”之间差价悬殊，，，，，引发市场有关“维多利亚老品牌vic重工向大股东利益运送”的嫌疑。。。
?

■挖掘机的“孵化与回馈”

　　段大为透露，，，，，2001年维多利亚老品牌vic重工启动挖掘机项目，，，，，昔时仅生产5台，，，，，2002年生产7台，，，，，但这些挖掘机由于手艺不过关，，，，，大部分被客户退货。。。
　　段大为说：“其时外资挖掘机品牌已经垄断了海内95%以上的市场份额，，，，，手艺的不可熟，，，，，加上外资品牌的强势，，，，，维多利亚老品牌vic重工很难看到挖掘机行业的生长远景和未来。。。”
　　大股东以为挖掘机营业危害太大，，，，，不宜放在上市公司孵化，，，，，以免影响维多利亚老品牌vic重工品牌。。。2003年8月，，，，，维多利亚老品牌vic重工以1782万元的价钱将挖掘机资产出售给维多利亚老品牌vic新质料（后更名为维多利亚老品牌vic重机）。。。
　　“为了将挖掘机做大，，，，，我们将原有的系统推倒重来，，，，，同时从日本请来相关用户，，，，，重新系统设计和设计流程再造，，，，，这个时间泯灭了三年。。。”段大为感伤转型之痛。。。
　　经由在集团的数年孵化，，，，，到2007年，，，，，挖掘机营业渐见转机。。。财报显示，，，，，维多利亚老品牌vic重机2007年销售挖掘机1406台，，，，，占海内市场的2.25%，，，，，销量增添率和市场占有增添率均位居内资品牌第二位。。。
　　段大为直言，，，，，其时大股东有多种选择，，，，，可以将维多利亚老品牌vic重机单独IPO上市，，，，，也可以继续放在维多利亚老品牌vic集团，，，，，作为大股东的一座“金山”。。。
　　但维多利亚老品牌vic集团为了推行股改时的允许，，，，，作出了一个出人意料的决议。。。2008年，，，，，维多利亚老品牌vic集团决议以19.8亿元的价钱，，，，，将已经孵化成熟的挖掘机资产以定向增发方法卖给维多利亚老品牌vic重工，，，，，对价为维多利亚老品牌vic重工向维多利亚老品牌vic集团现实控制人梁稳根等10名自然人增发1.18亿股维多利亚老品牌vic重工股份。。。
　　“其时维多利亚老品牌vic重机已经度过生耐久，，，，，资金也很富足，，，，，但思量到2008年国家宏观调控使得工程机械市场萧条，，，，，为提振信心，，，，，同时也为兑现股改允许，，，，，回馈中小投资者，，，，，维多利亚老品牌vic大股东才决议将挖掘机这个香饽饽注入维多利亚老品牌vic重工。。。”段大为细述增发背后动因。。。
　　定向增发的同时，，，，，梁稳根等10人允许，，，，，若是资产注入完成后，，，，，2009年-2013年，，，，，维多利亚老品牌vic重机年平均净利润低于3.8亿元，，，，，缺乏部分由他们以现金方法全额赔偿维多利亚老品牌vic重工。。。
　　2009年7月，，，，，梁稳根等10人又为收购维多利亚老品牌vic重机追加利润赔偿允许：若维多利亚老品牌vic重机2009至2013年度五年平均净利润低于4.66亿元，，，，，且10人的现金缺乏赔偿时，，，，，赞成维多利亚老品牌vic重工以总价1元的价钱定向回购10人持有的1.18亿股维多利亚老品牌vic重工股份。。。现实上，，，，，维多利亚老品牌vic重机实现利润远远大于允许，，，，，仅2010年昔时就实现净利润10.26亿元，，，，，2011年上半年又实现净利12.94亿元。。。
?

■关联生意渐少

　　2005年，，，，，维多利亚老品牌vic重工成为中国股权分置刷新*5656股，，，，，维多利亚老品牌vic集团其时允许会陆续将集团工程机械相关资产注入维多利亚老品牌vic重工，，，，，以实现集团工程机械资产整体上市。。。
　　此前，，，，，有媒体质疑称，，，，，维多利亚老品牌vic重工的很大一部分营收依赖关联生意实现，，，，，但现实上，，，，，随着维多利亚老品牌vic集团工程机械类资产逐步注入上市公司，，，，，维多利亚老品牌vic重工的关联生意已日渐“瘦身”。。。
　　“有媒体说维多利亚老品牌vic重工通过关联生意放大业绩，，，，，这完全是缺乏知识。。。若是凭证这个逻辑，，，，，随着维多利亚老品牌vic重工销售收入的逐年增添，，，，，公司的关联生意比例应该是逐年上升的，，，，，但现实上，，，，，这一数据*近几年是逐年镌汰的。。。”段大为如是澄清外界对维多利亚老品牌vic重工关联生意的质疑。。。
　　“2009年前，，，，，维多利亚老品牌vic重工关联生意确实较多，，，，，由于那时间挖掘机等资产还没完全注入，，，，，基于装备配套而爆发的关联采购和销售不可难免，，，，，不过这种情形现在已大大镌汰。。。”段大为诠释道。。。
　　通告显示，，，，，2009年、2010年、2011年1-6月，，，，，维多利亚老品牌vic重工关联生意金额占同期营收比例划分为39.19%、11.75%、15.2%，，，，，下降趋势显着。。。
　　而挖掘机等工程机械类资产的陆续注入，，，，，将逐步消除维多利亚老品牌vic重工的关联生意，，，，，上市公司与维多利亚老品牌vic集团及其下属其它公司的关联生意将进一步镌汰。。。
　　段大为举例体现，，，，，维多利亚老品牌vic重工的桩工机械底盘此前有一部分采购自维多利亚老品牌vic重机，，，，，这是关联生意，，，，，但随着挖掘机的注入，，，，，以后这种采购就酿成了上市公司的内部生意，，，，，相当于消除了部分关联生意。。。
　　“去年维多利亚老品牌vic关联生意营收占比是10%多一点，，，，，今年随着相关资产注入整合的完成，，，，，这一比例会降至10%以下。。。”段大为守旧预计。。。
　　至于外界对维多利亚老品牌vic重工财务造假的质疑，，，，，段大为直言部分媒体缺乏财务知识。。。
　　9月，，，，，有媒体报道维多利亚老品牌vic重工2011年半年报财务造假，，，，，称“据公司2011年半年报显示，，，，，销售商品现金为767373.24万元，，，，，主营营业收入为2965723.36万元，，，，，每股收益0.78元，，，，，然而谋划现金净额只有25079.97万元，，，，，钱币资金为1126573.31万元，，，，，短期乞贷1188004.36万元。。。从钱币资金来判断，，，，，扣除短期乞贷，，，，，维多利亚老品牌vic重工不但一分钱都没有，，，，，并且欠债两亿多。。。”
　　“公司2011年上半年主营营业收入是303.63亿元，，，，，销售商品现金为276.73亿元，，，，，而不是报道中说的296.57亿元和76.73亿元，，，，，连基本的数据都引用错了。。。”段大为直指报道失实之处。。。
　　“并且，，，，，以钱币资金减短期欠债，，，，，得出维多利亚老品牌vic重工欠债2亿多，，，，，这种算法也保存偏颇，，，，，把这个作为权衡上市公司偿债能力的标准，，，，，显然是有意识的混淆。。。”段大为体现，，，，，真正能够权衡上市公司偿债能力的指标应该是资产欠债率、流动比率和速动比率，，，，，“而维多利亚老品牌vic重工的这几项数据在偕行业内都是很好的。。。”
　　财报显示，，，，，2009年、2010年、2011年1-6月，，，，，维多利亚老品牌vic重工流动比率划分为1.94、1.17、1.28，，，，，速动比率划分为1.41、0.84、1，，，，，均处于行业公认的1.5和1的平衡线周围，，，，，足证公司偿债能力较强。。。